[가치투자 독서모임] 4. 하워드 막스 '투자에 대한 생각' 을 읽고 (Feat.by BCS3)

투자에 관한 생각 (하워드 막스)

Ⅰ. 장별요약

가장 중요한 원칙01 심층적으로 생각하라ㆍ15

1차적 사고(irst-level thinking) : "좋은 회사니까 주식을 사자." 2차적 사고(second-level thinking) : "좋은 회사진 하지만, 모두가 이 회사를 과대평가하고 있어. 그 바람에 주식이 고평가돼서 비싸군, 팔자!" 1차적 사고 : "성장은 둔화되고 물가는 계속해서 상승할 전망이야. 주식을 팔아치우자." 2차적 사고 : "전망이 어두워. 모두가 패닉 상태에서 주식을 팔고 있어. 사자!" 1차적 사고 : "이 기업의 수익이 감소할 거야. 팔자." 2차적 사고 : "이 기업의 수익이 사람들이 예상하는 만큼 감소하지는 않을거야. 어닝 서프라이즈(carnings surprise : 깜짝 실적)로 주가가 반등 할 수도 있고. 사자!"

투자에서 늘 적용 가능한 규칙은 존재하지 않으며, 그래서 투자는 과학보다 예술(art)에 가깝다. 그래서 평범한 투자자가 하는 1차적 사고 대신 2차적 사고를 현명하게 해야 한다.

 

가장 중요한 원칙02 시장의 효율성을 이해하라ㆍ24

효율적 시장가설에서 말하는 주요 요지는 ‘시장을 이길 수 없다’이다. 하지만 2차적 사고를 하는 사람들의 이론에는 시장에는 비효율성이 존재하며, 이러한 비효율적 시장 때문에 초과수익을 얻을 기회를 얻을 수 있다.(그렇다고 시장의 효율성을 무시하지는 말자)

 

가장 중요한 원칙03 가치란 무엇인가?ㆍ38

가치투자는 내재가치보다 싼 가격에 매입을 고려한다, 즉 현재가치가 현재 가격에 비해 높다는 확신에서 주식을 매수한다. 가치투자를 위해 내재가치를 분석하고, 그 자산을 계속 보유하는 것이 중요하다. 내재가치에 대한 자신만의 정확한 견해, 그 견해를 계속 고수하고, 자신이 틀려 보이는 가격 하락이 발생해도 견해대로 살 수 있어야 한다.(다만, 그 견해가 옳아야 한다는 전제가 있다.)

 

가장 중요한 원칙04 가격과 가치 사이의 관계를 이해하라ㆍ51

가치보다 싸게 사려는 노력이 실패할 때도 있지만, 그것이 우리가 할 수 있는 최선의 선택이다. 가격에 영향을 미치는 기술적인 요소와 심리의 중요성을 활용할 수 있어야 한다. 가치에 비해 저가로 사는 것이 투자수익을 낼 수 있는 가장 신뢰할만 하다..

 

가장 중요한 원칙05 리스크란 무엇인가?ㆍ62

장기간 성공하기 위해 리스크를 이해하고, 인지하고, 제어할 수 있어야 한다. 리스크와 수익은 양의 관계에 있으나, 큰 리스크의 경우 수익의 확률분포는 더 커진다(불확실성). 가치투자의 관점에서는 어떤 자산을 싸게 매입함으로써 고수익과 저위험을 동시에 달성할 수 있다고 믿는다. 리스크는 미래에만 존재하며, 미래의 어떤 일이 생길지 확실히 알기는 불가능하다. 리스크는 일어나지 않을 상황에서도 발생하고, 과거의 기준으로 변화에 대한 가능성을 과소평가하기도 한다. 최악을 가정하지 않을 수도 있고, 불규칙적이고, 리스크를 추정할 때 과대평가하는 경향이 있다. 리스크를 감수한다는 게 꼭 이익을 내는 것은 아니다. 리스크를 감수하는 효과가 없을 때 리스크는 무용지물이다.

 

가장 중요한 원칙06 리스크를 인식하라ㆍ86

리스크에 대처하기 위해서는 리스크에 대한 인식으로부터 시작된다. 리스크가 생기는 원인은 리스크가 낮거나 사라졌다는 믿음 때문이며, 이러한 믿음 때문에 가격이 오르고,예상수익이 낮음에도 불구하고 위험한 행동을 하게 된다. 자산에 대해 적극적인 관심과 호평이 커질수록 잠재 수익은 감소하고, 리스크는 증가하는 상황이 될 수 있다.

 

가장 중요한 원칙07 리스크를 제어하라ㆍ102

훌륭한 투자자자란 모름지기 자신이 거두어들인 수익에 상응하는 것보다 적은 리스크를 부담해야 한다. 리스크가 동일한 수준에서 시장수익의 알파를 얻는 것보다, 시장수익과 같지만 리스크를 낮추는 것이 더 훌륭한 실적이라 할 수 있다. 시장 변동성과 손실측면에서 블랙스완이 발생할 수 있음을 알지만, 이를 리스크 제어를 통해 이겨내야 한다. 리스크 제어는 손실을 회피하는 최고의 방법이나 리스크 회피는 수익마저 회피하게 될 수 있다.

 

가장 중요한 원칙08 주기에 주의를 기울여라ㆍ116

거의 모든 것에는 주기(Cycle)가 있다. 신용주기(Credit Cycle) 역시 계속되며,, 효율적 시장이 아니라서 멈추지 않고 사라지지 않는다. 주기를 무시하고 추세를 추정하는 것은 가장 위험한 일이다. ‘이번에 달라’는 어떤 면에서 매우 위험하다.

 

가장 중요한 원칙09 투자시장의 특성을 이해하라ㆍ126

투자시장에서도 시계추와 같은 주기가 있다. 자금손실에 리스크, 기회를, 놓치는 리스크 이 두 가지의 균형이 무너지는 시점이 추가 한쪽 끝에 이를 때 두드러진다. 약세장의 3단계(모든사람이 상황이 악화될 수밖에 없음을 확신할 때) 우리는 일생 일대의 투자 기회를 맞이할 수도 있다. 극단적인 시장의 움직임에는 반전이 있다. 시계추의 움직임을 이해해야 이익을 얻을 수 있다.

 

가장 중요한 원칙10 부정적 영향과 맞서라ㆍ137

투자자(인간)의 심리에 부정적인 영향을 미치는 요소는 ‘탐욕’, ‘공포’, ‘자기기만’, ‘다수의 견해를 따르는 경향’,‘시기심’.‘에고’, ‘포기’ 이렇게 6가지이며, 이러한 요소를 가진 투자자들은 실수를 하게 된다. 이에 대한 대책으로 오크트리의 방법들을 참조할 만한다.

• 내재가치에 대해 확실히 이해해야 한다.
• 가격이 가치와 멀어질 때 해야 하는 행동을 고수한다.
• 과거의 주기를 충분히 숙지하여(처음에는 베테랑 투자자들의 글을 읽거 나 상담을 구하는 것으로, 나중에는 경험을 통해) 시장이 과열되면 보상을 받는 것이 아니라, 결국에 대가를 치른다는 것을 알아야 한다.
  시장이 극단적인 상황일 때 투자 프로세스에 서서히 영향을 미치는 심리를 철저하게 이해한다.
• '믿기 어려울 정도로 좋은' 상황은, 말 그대로 대체로 믿으면 안 된다는 것을 꼭 기억한다.
• 잘못 평가되고 있던 시장이 더욱 잘못 평가되는 동안, 언제나 그렇듯 기꺼이 잘못된 것을 보려는 마음을 갖는다.
• 같은 마음인 친구들과 동료들로부터 지지를 주고받는다.
  위에 열거한 방법들이 확실한 해결책은 아니지만, 당신에게 적어도 싸울 기회는 줄 수 있다.

 

가장 중요한 원칙11 역투자란 무엇인가?ㆍ155

다수의 판단으로 성공의 열쇠를 쥘 수 없다. 추세와 시장의 견해에 맞서며, 유행을 좇지 않고, 2차적 사고를 하는, 즉 반대로 하는 역투자가가 되어야 한다. 투자시장에서 시계추는 얼마나 멀리, 언제 방향을 전환할지 모른다. 하지만 주기가 있고 결국 중간 지점을 향해 온다는 것을 인지해야 한다. 모두가 팔 때 매수하고, 모두가 살 때 매도해야 성공적인 투자(하지만 마음은 편치 않은)를 할 수 있다. 모두가 팔고 있을 때 역으로 가치를 볼 줄 아는 견해와 그 견해가 옳다면 최소한의 리스크로 최고의 보상을 받을 수 있다.

 

가장 중요한 원칙12 저가 매수 대상을 찾아라ㆍ169

상대적인 선택을 통해 투자대상을 찾아야 한다. 투자의 프로세스를 정밀하게 훈련하고, 반드시 비교를 해야 한다. 가격이 가치보다 싼 자산은 아래와 같은 기준을 가지고 있다. (저가 매수의 기회가 존재하기 위해 필요한 조건은 자산에 대한 투자자들의 인식이 실제보다 훨씬 나빠야 한다.) 우리를 적극적으로 안다는 낙관주의와 효율적 시장가설에서 나오는 회의주의가 균형을 이루어야 한다.

• 사람들이 잘 모르고 제대로 이해하지 못하는 것
• 외견상 기본적으로 미심쩍은 것
• 논쟁의 여지가 있거나, 볼품없거나, 투자하기 겁나는 것
• '훌륭한' 포트폴리오에 포함시키기에는 부적절하다고 여겨지는 것
• 평가가 제대로 이루어지지 않고, 인기 없고, 사랑받지 못하는 것
• 볼품없는 수익을 기록한 것
• 투자가 계속되지 못하고 최근에 중단된 것

 

가장 중요한 원칙13 인내심을 가지고 기회를 기다려라ㆍ181

언제나 좋은 상황이 오지는 않는다. 인내심을 가지고 기회를 기다리는 것, 즉 저가 매수를 기다리는 것이 최고의 전략이 되는 경우가 많다. 방망이를 꼭 휘두르지 않아도 된다는 말은 손해 볼 투자를 안 하면 되는 것이다. 투자대상이 나에게 오도록(자산 보유자가 어쩔 수 없이 팔게 되었을 때) 기다리면 된다. 이러한 기회는 가치에 대한 확고한 신뢰, 레버리지를 거의 또는 전혀 이용하지 않는 것, 장기적 투자 자본, 강한 배짱 등이 필요하다.

 

가장 중요한 원칙14 내가 아는 한 가지는 내가 모른다는 것이다ㆍ196

예측의 유용성은 한 번이 아니라 지속적으로 옳아야 한다. 시장의 미래를 예측할 수 없다. 미래를 예측하려 하지 말고, 대처해야 한다. 자신이 알 수 있는 것의 한계를 인정하는 것이 중요하다.

 

가장 중요한 원칙15 우리가 어디에 있는지 파악하라ㆍ208

시장에는 주기가 있지만, 그 주기의 크기와 언제 방향이 전환될지 알 수는 없다. 다만 그 주기에서 어느 정도의 위치에 있는지는 파악하려고 노력해야 한다. 현재의 위치를 알면 어떤 행동을 해야 하는지 알 수 있다. ‘시장의 온도를 측정’하려는 노력이 필요하다.

 

가장 중요한 원칙16 행운의 존재를 가볍게 보지 마라ㆍ222

투자의 많은 부분은 운에 좌우된다. 세상은 불확실한 곳이라고 생각한다면 리스크를 합리적인 수준에서 받아들이고, 미래를 알 수 없음을 인식하고, 그래서 확률분포에 따라 투자하는 것임을 이해하고 함정을 피해야 한다.

 

가장 중요한 원칙17 방어적으로 투자하라ㆍ234

돈을 버는 것과 손실을 피하는 두 마리 토끼를 잡을 수는 없다. 투자에서 공격(이례적인 수익)과 방어(손실회피) 개념으로 접근할 때 공격적인 투자보다는 방어적인 투자(잘못된 일을 하지 않는 것)가 중요하며, 이런 방어적인 투자를 위해서 필요한 게 안전마진이다. 두려움을 가지고 투자하라! 손실가능성에 대해 걱정하라! 당신이 모르는 무언가가 있음을 걱정하라! 결정사이에 불운이나 놀랄 사건 때문에 타격을 입을수 있음을 걱정하라!

 

가장 중요한 원칙18 보이지 않는 함정을 피하라ㆍ253

손실회피에 대한 노력(잃지 않음)이 무리해서 더 좋은 실적을 올리는 노력보다 중요하다. 상상력부족, 시장 주기와 온도를 인지하지 못하여 반대 방향으로 움직이는 것, 이런 실수를 조심해야 한다. 이런 실수의 함정을 피하려면 우선 함정을 찾고 함정을 예측하려는 노력이 필요하다.(과도한 자본가용성, 자본의 잘못된 움직임, 낮은 수익과 낮은 안전마진, 리스크 경시, 통찰력 있는 분석을 못할 때, 잘 모르는 혁신적인 투자, 포트폴리오의 양의 상관성 발생가능성, 심리/기술적인 요인, 과거 기준에 대한 신뢰도의 과대평가, 과도한 레버리지, 자본파괴)

• 위기를 앞둘 때 우리는 함정을 피하기 위해 이렇게 해야 한다.
• 다른 이들의 경솔하고 조심성 없는 행동에 주의를 기울인다.
• 불황에 심리적으로 대비한다.
• 자산을 매각한다(리스크가 큰 것만이라도 매각한다).
• 레버리지를 줄인다.
• 현금을 보유한다(직업 투자자라면 고객에게 현금을 돌려준다).
• 포트폴리오의 방어성을 높인다.

 

가장 중요한 원칙19 부가가치를 창출하라ㆍ275

부가가치를 창출한 투자자의 성과는 비대칭적이다. 그들이 내는 시장수익률은 그들이 입는 손실률보다 높다. 불리한 환경에서 손해를 보기보다, 유리한 환경에서 수익을 늘리려면 믿을 수 있는 것은 기술밖에 없다. 이것이 우리가 추구하는 투자의 비대칭이다. 시세가 하락할 때 평균이하의 손실, 상승할 때 큰 수익을 지속하려면 기술(알파)이 필수적이다.

 

가장 중요한 원칙20 모든 원칙을 준수하라ㆍ286

 

 

투자에 대한 생각

『투자에 대한 생각』은 오마하의 현인 워렌 버핏과 인덱스펀드의 창시자 존 보글 등 월스트리트의 거인들이 가장 신뢰하는 투자 철학자 하워드 막스의 투자에 대한 깊은 통찰이 담긴 메모를 엮은 것이다. 성공적인 투자를 위한 탁월하고 현명한, 가장 중요한 원칙 20가지를 제시했다. 저자는 투자를 할 때 자신의 통찰력에 집중해야 한다고 강조하고, 리스크와 내재가치에 대한 탁월한 통찰도 함께 소개한다. 특히 리스크 제어와 관리에 대해서는 세 장에 걸쳐 그 중요성을 강조한다. 즉, 리스크를 능숙하게 제어할 수 있는 투자자가 탁월한 투자자라는 것이다. 이외에도 인내심을 가지고 기회를 기다리라는 원칙이나 행운의 존재와 역투자, 방어적 투자에 대한 원칙 등은 최악의 시대를 견뎌내고 있는 투자자들에게 현명한 길을 제시할 것이다.

저자

하워드 막스

출판

비즈니스맵

출판일

2012.09.28

 

Ⅱ. 인상적인 문장

이처럼 투자가 과학보다는 예술이라는 점에서, 나는 투자를 공식화할 수 있다는 말은 이 책이든 다른 어디에서든 절대로 하지 않는다. 내가 가장 강조하고 싶은 것 중에 하나는, 일정하고 기계적인 투자 전략보다는직관적이고 유연한 투자 전략을 세워야 한다는 것이다.

P.16

 

누구나 성공적인 투자자가 될 수는 없다. 다행인 것은 시장에는 1차적 사고를 하는 투자자들이 대부분이며, 그로 인해 2차적 사고를 하는 사람들의 수익이 증가한다는 점이다. 지속적으로 뛰어난 투자수익을 달성하려면, 당신도 이들 중 한 명이 되어야 한다.

P.23

 

가치투자에 비해 성장투자는 크게 상승할 종목을 찾는 데 집중한다. 하지만 그 상승이 가까운 장래에 일어나지 않는다면 미래를 짐작하느라 불확실성을 감수해야 하는 이유는 무엇인가?

P.46

 

가치투자를 하기로 결심하고 증권이나 자산의 내 재가치를 분석한다면, 다음으로 중요한 것은 그 자산을 계속 보유하는 것이다.

P.47

 

하락장에서 수익을 내기 위해 필요한 요소 두가 지는 다음과 같다. 첫째, 내재가치에 대한 자신만의 견해가 있어야 한다. 둘째, 끝까지 그 견해를 고수해야 하고, 설사 자신이 틀렸음을 시 사하는 가격 하락이 발생하더라도 자신의 견해대로 사야 한다. 아, 세 번째 요소도 있다. 그것은 바로 그 견해가 옳은 것이어야만 한다는 것이다.

P.50

 

문제는 정확한 판단 아래 남들과 다른 예측을 했을 때만 이례적인 성과를 기대할 수 있다는 것이다. 그러나 남들과 다른 예측을 하기 어렵고, 그 남다른 예측이 정확하기도 어려우며, 그에 따라 행동하는 것도 어렵다. 지난 수년간 많은 사람들이 다음 표와 같은 상황에서 취한 행동이 자신들에게 어떤 영향을 끼쳤는지를 얘기해 주었다..

P.22

 

효율적 시장가설로부터 도출할 수 있는 가장 중요한 결론은 시장을 이길 수 없다'이다

P.27

가치평가에 대해 정확한 의견이 있으되, 그에 대한 신념이 약하면 큰 도움이 안 된다. 한편 가치평가에 대해 정확하지 않은 의견을 갖고 있으면서, 그에 대한 신념이 확고하면 문제는 훨씬 더 심각해진다. 정확한 판단과 그에 맞는 신념의 결합이 얼마나 어려운지를 보여주는 대 목이다.

P.49

 

리스크란 어떤 결과가 발생할 것인지, 그리고 원치 않는 결과가 나왔을 때 손실가능성은 얼마나 되는지에 대해 불확실한 것을 의미한다.

P.86

 

우량 자산이 위험하고, 비우량 자산이 안전할 수도 있다. 이는 단지 자산에 얼마를 지불하는가 하는 가격의 문제일 뿐이다. 그러므로 자산에 대한 적극적인 관심과 호평이 커질수록 감재 수익은 감소하고, 리스크는 증가하는 원천이 될 수 있다.

P.101

 

머지않아 우리는 3단계에 접어들 것이고, 대중은 그쯤 되면 해결책이 없을 것이라며 포기할 것이다. 그리고 금융권이 종말을 맞이하지 않는 다면, 우리는 일생일대의 투자 기회를 맞이할 수 있을 것이다. 경기의 바닥은 밀물 또한 있다는 것을 모두가 잊을 때 찾아온다. 그때를 위해 우리는 살고 있는 것이다

P.133

 

극단적인 시장의 움직임에는 반전이 있을 것이다.

그리고 시계추가 한쪽 방향으로 영원히 움직일 것이라고, 또는 그 끝에서 계속 머물 것이라고 믿는 사람들은 결국 막대한 손실을 입을 것이다.. 반면 시계추의 움직임을 이해하는 사람들은 엄청난 이익을 얻을 수 있을 것이다.

P.136

 

자신이 생각하는 최소한의 기준을 충족시키는 투자 후보를 목록으로 만들고, 그 안에서 최고로 싸고 좋은 것을 고를 것이다.(중략) 예를 들어 투자 고려 중인 후보군에서 마음이 편치 않은 리스크를 배제하고, 감수할 수 있는 리스크만 목록에 포함시키는 일을 맨 처음 하 는 것이다. P.169 ~ 170

 

저가 매수대상(가격이 가치보다 싼 자산 후보군)

• 사람들이 잘 모르고 제대로 이해하지 못하는 것

• 외견상 기본적으로 미심쩍은 것

• 논쟁의 여지가 있거나, 볼품없거나, 투자하기 겁나는 것

• '훌륭한' 포트폴리오에 포함시키기에는 부적절하다고 여겨지는 것

• 평가가 제대로 이루어지지 않고, 인기 없고, 사랑받지 못하는 것

• 볼품없는 수익을 기록한 것

• 투자가 계속되지 못하고 최근에 중단된 것

P.176

 

위기가 진행되는 동안 중요한 것은, 매각을 하게 만드는 영향으로부터 완전히 벗어나서, 매수할 수 있는 위치에 있는 것이다. 그러한 기준을 충족시키려면 가치에 대한 확고한 신뢰, 레버리지를 거의 또는 전혀 이용하지 않는 것, 장기적으로 투자할 수 있는 자본, 강한 배짱 등이 투자자에게 필요하다. 역투자가 다운 태도와 튼튼한 대차대조표가 기반 이 되는 인내심 있는 기회주의는 위기 상황에서도 놀라운 수익을 낼 수 있다.

P.195

 

가끔씩 누군가가 있을 수 없거나 불확실한 결과에 위험한 내기를 해서 천재처럼 보이는 것으로 결말이 날 때가 있다. 그러나 이는 실력이 아니라, 운이나 대담성 때문에 일어난 일이라는 것을 알아야 한다

P.224

 

투자 결정의 적절성은 결과로 판단해서는 안 된다. 그러나 사람들은 결과로 결정이 적절했는지를 평가한다. 미래를 알 수 없는 상황에서 좋은 결정을 내리려면 그 순간 가장 적절한 선택을 하면 된다. 그러므로 적절한 결정이 종종 실패하기도 하고, 적절하지 못한 결정이 성 공하기도 한다.

P.227

 

시장이 잘할 때는 시장만큼 잘하고, 시장이 못할 때는 시장보다 잘하는 것이 우리의 목표다. 언뜻 대단하지 않은 목표처럼 들릴지 모르겠으나, 사실 굉장히 큰 포부가 아닐까 한다.

P.284

 

최고의 투자자는 자신의 목표가 저가 매입 기회를 찾는 것이지, 좋은 자산을 찾는 것이 아님을 절대로 잊지 않는다.

P.287 ~ 288

 

가격이 너무 싸다는 것이 '곧' 오른다는 의미는 아니기 때문이다. 내가 좋아하는 두 번째 격 언이 바로 이와 관련 있다. 즉 "시대를 너무 앞서 나가면 오히려 일을 그르칠 수 있다"는 것이다. 자신의 판단이 옳았음이 입증될 때까지 충분히 오랫동안 포지션을 유지하려면 인내심과 배짱이 필요하다.

P.291

 

 

 

Ⅲ. 인생과 투자에서 배운 점

길지 않은 투자인생(?)에 있어서 일관된 투자철학이 있었나 싶다. 아주 두껍지도 않은 책인데, 한 장 한 장의 내용이 꽤 오랫동안 곱씹어봐야 할 내용들로 꽉 차 있었다. 저자가 투자의 세계에서 경험한 내용을 토대로 세운 저 19가지의 원칙들을 보며 성공한 투자 대가의 가치투자에 대한 깊은 통찰을 얻었다. 나도 나에게 맞는 투자 원칙과 철학을 세워야 방어적인 투자자가 되어, 시장수익을 초과하는 알파를 찾으면서도 이 시장에서 오래 남을 수 있지 않을까? 투자뿐 아니라 인생에서도 인생철학을 말하는 인생의 가치관을 결정하는 나만의 원칙을 만들어야겠다. 세상에 휩쓸리지 않을 원칙이 있다면, 살아가는데 더 큰 도움이 되지 않을까?

 

 

Ⅳ. 토론내용

 

저자와 생각이 다른 부분

소위 말하는 자산배분 투자는 그럼 시장수익률을 초과하는 알파를 얻는 방법이 되지 못할까? 상관성이 떨어지는(비상관) 자산으로 구성한 자산배분 투자의 기법과 가치투자의 기법이 전혀 다르지만, 자산배분 투자를 통해서도 시장수익률을 올릴 수 있지 않을까?

 

토론하고 싶은 내용 1가지

* 저가 매수의 대상을 국내 상장 기업(산업)을 대상으로 어떻게 찾을것인가?

(헨리) 시장은 상당히 효율적이다. 6개월에서 1년은 시장을 이기기 어렵다. 2~3년 뒤의 미래를 봐야 기회가 있다.

 

추가 토론 내용

1) 투자에서 모르는 것과 아는 것에 대한 태도는?(토마스)

미래는 모른다, 현재의 가치를 파악하려고 노력을 해야 한다. 보통 나 같은 경우는 미래를 안다고 생각하고 큰 실수를 한 경우가 있었다.

 

2) 투자에서 리스크란 무엇이고, 이에 대한 대응 방안은?

(나) 목표 수익을 얻기 위한 투자에서 목표수익률 이하이거나, 경우에 따라 손실에 이르는 것이 아닐까? 이런 리스크를 낮추기 위해서는 책에서 나온 것처럼 충분히 싼 가격에 자산을 매입하여 안전마진(margin of safety 또는 오차범위(margin for error)를 확보해야 한다.

 

3) 가치 투자의 장점과 한계점, 그리고 여러분의 선택은?

(나) 충분한(buy and hold)로 상대적으로 마음 편한 투자를 할 수 있고, 그에 따른 수익도 시장수익률을 초과하는 알파를 얻을 수 있다.(시장을 이기는 투자), 나의 분석과 견해가 옳지 않은 경우, 꽤 오랜 시간 동안 수익을 확보하지 못하거나, 손실을 감내해야 할 수도 있고, 시장에서 소외될 가능성이 많아서 외로운 투자가 될 수도 있다.

 

4) 투자에서(내재 가치)에서 미래와의 관계는(북친)

(북친) 나만이 아는 미래 가치를 찾아야 한다.

 

5) 미래 가치를 고려한 현재 가격에서 PER의 의미(덜 싼기업, 싼 기업)와 선택은?(박oo)

6) 가치주와 성장주에 대한 견해, 밸류 트랩과 회피(북친)

7) 레버리지에 대한 생각은? (David)

8) 2차적인 사고를 키우는 방법(지혜)

9) 평균 이상 수익을 낼 수 있는, 기업에 대한 차별화된 통찰력은 (소소)

10) 저가 매수의 기회를 찾는 방법(열심남)

“평균수심 150cm에 빠져 죽었다는 180cm 남자를 잊지 마라 “의“ 의미(슛돌이)